【資料圖】

投資要點(diǎn)　　NGS 應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)拓寬，華大智造打破國外壟斷?；驕y(cè)序儀是整個(gè)基因測(cè)序乃至IVD 行業(yè)壁壘最高的高端裝備，也是Illumina 一家獨(dú)大、中國長(zhǎng)期被卡脖子的關(guān)鍵領(lǐng)域。華大智造經(jīng)過十余年耕耘，已成為國內(nèi)唯一能自主研發(fā)并量產(chǎn)臨床級(jí)高通量基因測(cè)序儀的公司。中國基因測(cè)序儀與耗材2021 年市場(chǎng)規(guī)模約為65 億元，2021-2030 年CAGR 約為19%，華大智造國內(nèi)市占率不足30%。下游基因測(cè)序應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)拓展，科研服務(wù)、NIPT 相對(duì)成熟，為測(cè)序儀與耗材帶來持久且穩(wěn)定增長(zhǎng)的需求；疾病診斷與腫瘤早篩則隨著滲透率的持續(xù)提升有較大發(fā)展空間。我們測(cè)算至2025 年測(cè)序儀與耗材市場(chǎng)空間超過150 億，華大智造作為國內(nèi)測(cè)序儀量產(chǎn)唯一標(biāo)的，市占率提升的確定性較高?！　】膳cIllumina 正面競(jìng)爭(zhēng)，海內(nèi)外有望同步放量。（1）看當(dāng)前國產(chǎn)替代：　　①華大智造具備自主可控的源頭性核心技術(shù)體系，覆蓋通量范圍廣，關(guān)鍵指標(biāo)與Illumina 比較并不遜色，可以正面競(jìng)爭(zhēng)；②華大智造性能優(yōu)異，并且單G 測(cè)序成本低于illumina，具備較高性價(jià)比；③國家戰(zhàn)略層面必將長(zhǎng)期且堅(jiān)定支持測(cè)序儀產(chǎn)業(yè)發(fā)展；在下游市場(chǎng)迅速擴(kuò)容的情況下，華大智造可以實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代。（2）看未來發(fā)展：①公司測(cè)序儀關(guān)聯(lián)交易占比已降至26.9%，客戶群體不斷擴(kuò)大；②測(cè)序儀2022 年Q1-3 收入同比增長(zhǎng)90%，疫后回暖表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，測(cè)序儀銷量的提升將帶動(dòng)后續(xù)試劑耗材的持續(xù)放量；③境外訴訟取得突破進(jìn)展，海外業(yè)務(wù)有望逐步提速。以上看點(diǎn)能夠?yàn)楣緲I(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)提供有力保障?！　?shí)驗(yàn)室自動(dòng)化與新業(yè)務(wù)完善產(chǎn)品矩陣，疫后有望穩(wěn)步增長(zhǎng)：新冠疫情推動(dòng)實(shí)驗(yàn)室自動(dòng)化與新業(yè)務(wù)取得長(zhǎng)足發(fā)展，我們認(rèn)為疫情對(duì)于公司產(chǎn)品的優(yōu)化、品牌的推廣以及與基因測(cè)序業(yè)務(wù)的協(xié)同能力均起到了促進(jìn)作用，實(shí)驗(yàn)室自動(dòng)化亦為未來發(fā)展方向，因而公司實(shí)驗(yàn)室自動(dòng)化與新業(yè)務(wù)中的常規(guī)業(yè)務(wù)有望繼續(xù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)?！　∮A(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)： 我們預(yù)計(jì)公司2022-2024 年?duì)I收分別為44.42/45.42/51.73 億元；歸母凈利潤(rùn)分別為21.57 億元，6.37 億元，7.63億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為22×/75×/63×?？紤]到公司為國產(chǎn)測(cè)序儀唯一標(biāo)的，壁壘極高，具備較強(qiáng)的稀缺性，首次覆蓋，給予“買入”　　評(píng)級(jí)?！　★L(fēng)險(xiǎn)提示：疫情相關(guān)收入不可持續(xù)風(fēng)險(xiǎn)；知識(shí)產(chǎn)權(quán)訴訟風(fēng)險(xiǎn)；供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)；海外業(yè)務(wù)拓展風(fēng)險(xiǎn)等【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

關(guān)鍵詞： 688114