來源：證券時報

在反腐的背景下，持續(xù)重挫的醫(yī)藥板塊又迅速“回血”。繼8月8日反彈后，醫(yī)藥股8月9日迎來更大幅度反彈。那么，醫(yī)藥板塊能否就此走出陰霾？低估反彈行情能否就此開啟？

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多數(shù)基金人士認為，反腐讓行業(yè)回歸醫(yī)療本質(zhì)，不會影響醫(yī)藥行業(yè)的中長期增長邏輯。在醫(yī)療反腐常態(tài)化背景下，醫(yī)藥行業(yè)整體股價、估值處于底部位置，無需過度悲觀。2023年醫(yī)藥行業(yè)將充分出清新冠受益的基數(shù)問題，接下來的EPS（每股盈利）和PE（市盈率）雙擊機會值得期待，創(chuàng)新是醫(yī)藥板塊未來的投資主線。

A股市場充滿“藥味”

8月9日，A股整體延續(xù)調(diào)整態(tài)勢，近3900只個股下跌，上漲個股不足1200只，這使得醫(yī)藥板塊的大幅上漲有點異軍突起的味道。和三大指數(shù)低迷走勢不同，CRO（臨床試驗業(yè)務）、醫(yī)療服務精選、創(chuàng)新藥等板塊輪番上攻，A股市場充滿了濃烈的“藥味”。

從個股來看，截至收盤，近兩日全市場漲幅超10%的個股有54只，其中醫(yī)藥股就有27只，占據(jù)半壁江山。醫(yī)藥相關的ETF（交易型開放式指數(shù)基金）輪番上攻，創(chuàng)新藥50ETF漲逾3%，生物藥ETF、疫苗指數(shù)ETF等逾10只醫(yī)藥主題ETF漲逾2%。

有分析指出，醫(yī)藥板塊9日的大幅反彈表明行業(yè)正逐步從反腐陰霾中走出，后續(xù)有望回歸基本面，低估反彈行情有望逐步展開。

宏利基金基金經(jīng)理周笑雯對證券時報記者表示，反腐有助于凈化醫(yī)藥行業(yè)風氣，讓行業(yè)回歸醫(yī)療本質(zhì)，有利于行業(yè)的中長期健康發(fā)展，這不會影響醫(yī)藥行業(yè)的中長期增長邏輯，反而有利于行業(yè)集中度提升，龍頭公司有望獲得更高的市場份額。目前，大部分醫(yī)藥上市公司都處于細分領域龍頭地位，在業(yè)內(nèi)合法、合規(guī)經(jīng)營。

“醫(yī)療反腐為常態(tài)化工作，當前醫(yī)藥行業(yè)整體股價、估值處于底部位置，無需過度悲觀反應?！比谕ń】诞a(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理萬民遠指出，醫(yī)療反腐并不新鮮，早已經(jīng)是常態(tài)化工作，醫(yī)藥行業(yè)面臨的反腐沖擊也并非首次。本次醫(yī)療反腐行動，其實自年初就已經(jīng)開始，只是此前資本市場關注度不高而已。

醫(yī)藥股砸出“黃金坑”？

作為A股熱門主流賽道，醫(yī)藥板塊一直不乏關注度。特別是歷經(jīng)兩年多的深度調(diào)整后，市場對醫(yī)藥估值回歸行情充滿期待。記者發(fā)現(xiàn)，在本次反腐風暴沖擊后，投資圈對醫(yī)藥的投資邏輯有了更為清晰的認知。

就產(chǎn)業(yè)影響而言，萬民遠分析，從歷史經(jīng)驗來看，反腐并不會長期影響行業(yè)需求。市場容易將醫(yī)療反腐與此前限制“三公消費”沖擊白酒行業(yè)進行類比，但兩者有本質(zhì)區(qū)別。醫(yī)療需求具有很強的剛需屬性，不管是藥品、耗材、設備還是診療需求不會因為反腐消失，即使短期因為反腐力度大導致波動，一般也會迅速恢復。

創(chuàng)金合信醫(yī)療保健基金經(jīng)理皮勁松認為，近期受市場影響較大的為臨床療效一般、靠銷售費用支撐的藥品，以及單價較高的高值耗材、醫(yī)療設備等。從需求端看，患者去醫(yī)院就診并未受到影響，部分濫用藥品和檢查可能收斂，但剛需產(chǎn)品不受影響，此外新產(chǎn)品入院節(jié)奏放緩會影響銷售放量。今年三、四季度醫(yī)藥業(yè)績可能下調(diào)，具體幅度還需要跟蹤。從常識判斷，醫(yī)療需求只會推遲，不會消失，只要是剛需產(chǎn)品，今年損失的業(yè)績明年會有回補；醫(yī)院因為反腐推遲采購的器械，明年也會重新采購。

興華基金基金經(jīng)理徐迅認為，醫(yī)藥股在本已較低的估值層面砸出一個“黃金坑”，現(xiàn)階段逐步加大對醫(yī)藥基金的定投或許是一個不錯的選擇。“醫(yī)藥反腐去偽存真，將對市場中間利益鏈條進行重塑，對醫(yī)藥供給側(cè)進行改革，臨床效果突出的、具備明確循證醫(yī)學證據(jù)的創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械、醫(yī)療服務將在這個過程中獲得結構性增長，那些靠帶金銷售放量的產(chǎn)品將在這個過程中萎縮?！彼f。

不僅如此，記者還發(fā)現(xiàn)，本次反腐還給投資圈對醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)研究帶來了“市場和政策共振”這一融合思路。

“相當程度上，醫(yī)藥是一個半市場化的行業(yè)，政策會起到非常大的影響作用。也就是說，醫(yī)藥首先是用來看病的，而不只是用來賺錢的，這是醫(yī)藥板塊最大的產(chǎn)業(yè)邏輯。在這一邏輯下，沒有什么是不能集采的，如果有那就列入下一批集采計劃?！蹦郴鹜堆腥耸勘硎?，在這一大背景下，醫(yī)藥股的估值和行情預判，不能只基于公司基本面判斷給出，也要密切結合政策等產(chǎn)業(yè)環(huán)境。上述基金投研人士進一步表示，集采是為了保證社?；鸬膬陡栋踩?，這是中國的社會兜底機制在發(fā)揮作用。

統(tǒng)計顯示，剔除今年新成立的醫(yī)藥基金，截至二季度末，主動權益醫(yī)藥主題基金整體股票倉位為89.5%，較一季度末下降1%，但知名基金經(jīng)理對醫(yī)藥的態(tài)度有所分化。中歐基金葛蘭管理的中歐醫(yī)療健康A、中歐醫(yī)療創(chuàng)新A股票倉位較一季度末基本保持相對穩(wěn)定的狀態(tài)，融通基金萬民遠旗下融通健康產(chǎn)業(yè)A、融通醫(yī)療保健行業(yè)A股票倉位較一季度末分別增加0.04%、0.9%。也有部分醫(yī)藥基金經(jīng)理倉位明顯下降，例如，廣發(fā)基金吳興武管理的廣發(fā)醫(yī)療保健A、廣發(fā)醫(yī)藥健康A、廣發(fā)創(chuàng)新醫(yī)療兩年持有A二季度末股票倉位降幅均超過8%，趙蓓管理的工銀前沿醫(yī)療A股票倉位降幅也達到8%。

創(chuàng)新是未來醫(yī)藥主線

談及后續(xù)布局時，周笑雯表示，從基本面角度看，隨著就醫(yī)秩序正?；?，醫(yī)療服務、藥品、器械、耗材、醫(yī)藥消費品等領域的主要公司都已重回增長區(qū)間，優(yōu)質(zhì)公司業(yè)績有望持續(xù)兌現(xiàn)，大批公司估值處于歷史較低分位，存在較好的中長期投資機會。

“短期來看，資金正在流出醫(yī)藥行業(yè)，醫(yī)藥基金則更加追逐避險資產(chǎn)（與醫(yī)藥反腐關聯(lián)度較小的公司），品牌中藥、中藥OTC（非處方藥）、CXO（醫(yī)藥外包）近期都有不錯的表現(xiàn)；中長期來看，創(chuàng)新仍為醫(yī)藥未來的投資主線，創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械仍將創(chuàng)造不錯的收益?！毙煅刚f。

皮勁松表示，目前大部分股票PEG（市盈率相對盈利增長比率）小于1，板塊性價比高，目前重點關注的方向有內(nèi)鏡、心臟瓣膜、醫(yī)院自動化藥房、疫苗、中成藥、眼科醫(yī)院等。相關個股成長性好，公司產(chǎn)品剛需、競爭格局較好，個股的銷售費用在行業(yè)內(nèi)中等偏下。

招商基金認為，伴隨醫(yī)藥板塊投資逐步回歸主業(yè)，業(yè)績及發(fā)展預期有望更為清晰，醫(yī)藥板塊估值及機構持倉低位的狀態(tài)將持續(xù)改善，醫(yī)藥創(chuàng)新發(fā)展和國際化是長期方向，需求端受經(jīng)濟增長、收入提升、人口老齡化等推動未來具備增量，繼續(xù)關注醫(yī)藥景氣方向長期布局機會。

“整個醫(yī)藥市場空間仍然隨著人均收入水平和人口結構變化而不斷增長，行業(yè)天花板仍在增長，老百姓對更好的創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械、更優(yōu)質(zhì)的醫(yī)療服務的追求不會在醫(yī)藥反腐過程中消失。在這個變局時點，由于大部分醫(yī)藥公司出現(xiàn)回調(diào)，我們可以把握住機會調(diào)整持倉結構，增持未來更加確定的優(yōu)質(zhì)上市公司，從而獲得更好的收益，對于未來我們持樂觀態(tài)度?！毙煅副硎?。

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